韩电KPS二季度业绩不及预期，下半年核电检修需求有望带动修复

韩电KPS二季度业绩明显低于市场预期，主要受到核电长期计划预防性检修周期延长、对外及海外变动工程减少等因素影响。数据显示，公司二季度暂定销售额为4379亿韩元，同比下降3.5%;营业利润为436亿韩元，同比减少33.6%，较市场一致预期低约30.1%;归属于控股股东的净利润为383亿韩元，同比下降24.8%。营业利润率降至10.0%，较去年同期下滑4.5个百分点，显示收入端承压的同时，成本端也出现一定压力。

核电检修业务是拖累二季度表现的重要因素之一。二季度核电检修收入为1466亿韩元，同比下降2.3%。4月至5月韩国核电机组平均利用率为73%，较去年同期低10.5个百分点，同时部分等待继续运行批准的机组长期计划预防性检修时间被拉长，导致相关收入确认进度低于预期。由于检修项目尚未集中完成，短期内收入释放节奏受到影响。

除核电业务外，公司对外业务和海外业务也出现下滑。受变动工程实绩减少影响，对外收入同比减少44.7%，海外收入同比下降13.2%。与此同时，核电与火电计划预防性检修日程重叠，公司短期劳务人员招聘增加，推动营业费用同比上升1.5%。这使得公司在收入下降背景下面临利润压缩，二季度盈利表现弱于市场预期。

不过，市场对韩电KPS下半年业绩修复仍抱有期待。多台被延长的长期计划预防性检修机组预计将在2026年三季度陆续完成，10月新韩蔚核电站3号机组计划投入运行，也将扩大核电检修需求。随着核电检修工作量增加，公司核心业务收入有望逐步恢复。此外，对外业务方面，浦项相关寿命延长工程、新能源和氢能领域新增订单也可能带来增量收入。

KB证券维持对韩电KPS“买入”评级，但将目标价下调4.3%至6.6万韩元，理由是无风险利率上升推高了股权资本成本。按目标价计算，公司12个月预期市盈率为17.9倍，市净率为2.01倍，较近期收盘价仍有43.2%的上涨空间。随着韩国第12次电力供需基本计划重新调整，新增核电项目纳入规划的可能性上升，也为公司中长期增长提供了积极因素。